黄金大变局：卖不动的金项链，抢不行的金条｜棱镜

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　　作者 | 肖望修改 | 温世君

　　出品 | 棱镜·腾讯小满工作室

　　“黄金的价格添加就像座活火山，一旦迸发，增幅不只是百分之几，而是几倍。”

　　在2020年7月的一场研讨会上，中泰国际首席经济学家李迅雷如此描述黄金上涨的前史趋势。李迅雷还表明，“现在，这座活火山现已进入到活泼期，会喷射一下再停停，停了之后立刻又会喷射。”

　　四年后，李迅雷的上述观念被出资者重复提及并追悔莫及。

　　国内金价在年内已创下40次新高，在2023年现已上涨17%的基础上，本年一度涨幅超32%，站上636.75元/克的高位，周大福等零售品牌金价更是一度到达826元/克，令人咂舌。

　　这样的涨势在人类前史上都极为稀有。创纪录的金价飙涨，正在重塑黄金消费和出资的格式。

2023年以来国内金价走势，截图自上海黄金买卖所

　　“不买了，藏着钱去吃大餐”

　　11月中旬，作者在北京海淀区某商场看到，虽然商场中顾客人山人海，但二层的黄金珠宝区域却门可罗雀，店员们根本都在穷极无聊刷手机中等候顾客上门。

　　这天，周大福挂牌金价为785元/克，相较两周前的826元/克现已急跌40元。店员无法地对作者表明，金价仍是太高了，顾客的购买志愿很低。

　　交际网络上，不少顾客惊呼，前两年买的黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品还在500多元/克左右，怎样一转眼都涨到800多了。

　　金价暴升也让顾客们悲喜交加。“好消息是，曾经买的黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品现在都涨了不少；坏消息是，今后都买不起了。”

　　“不买了，藏着钱去吃大餐。”有顾客吐槽道。

　　在顾客总预算保持安稳的情况下，跟着金价飙涨，能购买的黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品总量大幅下滑。

　　深圳水贝商场是全国最大的黄金珠宝买卖集散地。屡次看望水贝商场的李靖（化名）告知作者，近来她在水贝造访时最大的感触便是轻量化。以往金手镯遍及需求20克-30克，现在不少店肆推出了10克左右的手镯。

　　“许多不到1克的串珠，2-3克的项圈，还有3-4克的手链，感觉戴上都不敢使劲儿，怕给弄断了。”李靖介绍，“为了能让我买得起黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品，商家们也是煞费苦心。”

　　依据我国黄金报和国际黄金协会的联合调研，2024年，更多的从业者挑选下降门店的黄金库存。面对高金价，职业也挑选添加小克重产品。低于10克的产品，从2023年的37%大幅进步到2024年的55%以上。

　　顾客买黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品的热心骤冷，金店不肯加大备货，这让上游的水贝黄金加工厂们备受折磨。

　　水贝人笑称，自己是黄金的搬运工。加工厂首要赚取加工黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品每克几元至十几元的加工费。现在加工量大降，工厂不复旧日繁忙。

　　李靖告知作者，和上一年比较，当时水贝商场的顾客少了许多，不少货台显得空空荡荡。上一年不少商家为应对汹涌的购金热潮，根本从不歇息轮班倒，现在都有了双休。工厂里的职工也少了。

　　国际黄金协会我国区研讨负责人贾酣畅说到，在近期调研中也发现，虽然黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品消费的总价值没有降，可是总吨数减少了，黄金上游工厂的开工节奏也在放缓。

　　本年6月，周大福深圳工厂被传罢工并迁往广东顺德厂区，官方称是调整资源装备进步运营功率，但在业界看来，这与金价高企导致黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品销量下滑直接相关。

　　国际黄金协会发布的2024年三季度《全球黄金需求趋势陈述》显现，2024年三季度，我国商场黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品需求为103吨，虽然环比有所反弹，但在金价和经济要素的归纳影响下，黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品消费较上一年同期下降34%，是2010年以来需求最疲软的三季度。2024年前三季度，我国商场黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品需求同比下降23%降至373吨。全球黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品消费总量同比下降12%至459吨。

　　周大福、老凤祥等金店也面对应战。周大福财报显现，三季度（7月-9月）内地直营店及加盟店的同店销售额别离同比下降24.3%和20.3%，内地经营额同比下降19.4%。老凤祥三季报显现，其前三季度经营收入同比下降15.28%，净利润同比下降14.2%；而第三季度经营收入同比下降41.89%，净利润同比下降65.25%。

　　老凤祥在三季报成绩会上解说，“2024 年头至 9 月 30 日，上海黄金买卖所的黄金收盘价涨幅约 23%，每克金价上涨约 111 元。金价短期内的急速上涨对终端消费有较大的影响。”

　　老凤祥称，跟着零售终端的动销放缓，必定程度上影响了公司加盟商、经销商在订货会期间收购公司产品的积极性。金价短期内的急速上涨、不断打破前史高位，对终端消费形成影响，一起也对消费习气和消费场景形成必定改动。

　　前两年金店张狂开店的气势也有所放缓，转向整合、清退低效门店。特别是以周大福为例，其2023年在内地新开1863家门店，门店数超越7500家，而本年前三季度，其现已封闭533家门店。

作者据上市公司财报整理制图

　　地缘危险推进金价创新高

　　当大多数人都以为黄金现已太高了的时分，金价还在不断打破人们的认知。

　　自9月以来，金价从9月初的570元/克左右再度上攻，在10月末以635元/克收盘，当天最高一度冲到655元/克。

　　金价的动摇程度也较以往更为剧烈。到11月14日，金价以591元/克收盘，较两周前每克价格跌落超50元。如果有顾客在10月末买了一款20克左右的手镯，两周后就相当于亏了近千元。但这次大跌之后，金价再次康复微弱反弹，随后又快速回落。

　　国际黄金协会我国区研讨负责人贾酣畅介绍，本年以来对金价奉献最多的要素是地缘政治危险，二是全球利率下降，三是美元走弱，四是趋势动能进步，也便是黄金ETF流入，COMEX（芝加哥商品买卖所）黄金期货仓位的增多，这些都是黄金涨的更快的原因。

　　虽然全球黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄黄金饰品品品品品品品品品品品品品消费都被高金价连累，但国际黄金协会计算显现，2024年三季度，包含场外买卖和其他来历的全球黄金总需求到达1313吨，同比仍然上涨5%。

　　黄金的出资需求添加最为显着，三季度全球黄金出资需求达364吨，同比添加达132%。其间，黄金ETF在2024年第三季度净流入95吨，总财物办理规划到达2710亿美元，是首要推手。这是自2022年一季度以来初次呈现净流入的季度，上一年同期则大幅净流出139吨。

　　曩昔一直在卖出黄金的欧美出资者又回来了。贾酣畅指出，北美和欧洲的黄金ETF购买方以组织为主。这种改变首要在于美联储开端降息，一起组织出资者预期全球央行利率下行，这样持有黄金的机会成本在下降。此外，地缘政治危险相同也是驱动黄金ETF流入的重要原因。

　　关于这种改变，国际黄金协会资深商场剖析师Louise Street也表明，出资和场外买卖活动的添加促进了全球黄金需求，并推高了金价体现。出资者的“失去恐惧症”（FOMO，Fear of Missing Out）成为推进黄金需求添加的关键要素之一。遭到未来降息远景的影响，一起也考虑到在美国政治局势不明朗和中东抵触晋级的布景下黄金作为避险财物的重要效果，出资者展现出追涨的热心。

　　在我国商场，虽然第三季度金条和金币出资需求同比有所削弱，但仍高于五年季度均值。根据上半年需求的反常微弱，前三季度的黄金零售出资需求仍创下2013年以来的新高。

　　央行购金曾是曩昔两年黄金需求的重要支撑，以2023年为例，全球央行增持黄金1037吨，占全球总需求的21%。

　　我国央行接连18个月（自2022年11月至2024年4月）增持黄金体现尤为抢眼，而最新数据显现，我国央行自本年5月份之后到10月末已接连六个月暂停增持黄金。第三季度，全球央行购金活动放缓，总需求为186吨，同比下降49%。前三季度央行购金总量到达694吨，与2022年相等。

　　央行们莫非也被高金价吓到了？

　　国际黄金协会我国区CEO王立新指出，央行装备黄金往往是中长时间、战略性布局，有自己的购金节奏，此外我国已是国际最大的产金国，相较于其他国家的顾忌没那么大。而从全球来看，央行储藏财物中美元份额下降、多元化的趋势是继续的。

　　“不要用炒股的思路去炒黄金”

　　在美国大选落定和美元走强下，黄金一度大幅跌落，但随后又快速反弹。

　　关于近来黄金回转走低，瑞银财富办理出资总监办公室在11月末谈论指出，黄金自年头至今上涨了近30%，在近来接连大涨后，资金倾向于获利了断；此外，特朗普提名贝森特担任财政部长，贝森特在减缩美国财政预算等问题上以强硬态度而出名，商场对12月美联储降息的预期继续下滑。

　　黄金动摇性加大在意料之中。但瑞银以为，金价上行的可能性更大，有望在2025年继续创下新高，到2025年末，金价将到达2900美元/盎司。首要支撑要素包含：2024年央行们或买入约900吨黄金，实践利率走低、美元强势削弱和地缘政治不确定性上升等。

　　已然组织继续看涨黄金，黄金在曩昔两年中又带给出资者远超其他类别财物的收益，出资者能够“梭哈”（指“押上悉数筹码”的出资）黄金吗？

　　虽然李迅雷在2016年就表态看好黄金，并继续鼓舞我国家庭加大黄金装备比重。但李迅雷也着重，黄金在组合中更多是作为防御性财物的人物，在财物组合中的装备不要超越20%。

　　瑞银表明，黄金仍然是对冲地缘政治紧张局势和财政政策忧虑的有用东西。主张出资者能够考虑在平衡型组合中装备大约5%的黄金作为多元化东西。

　　王立新着重，不主张一般出资者以投机的心理去搏黄金短期的动摇。虽然可经过低买高卖黄金取得收益，但影响黄金价格的要素杂乱，购买黄金最首要意图是下降财物危险，而非寻求短期报答。期望出资者能意识到黄金在长时间带来的财物装备和危险涣散的价值。在高金价下更应当注重购买黄金的途径真伪。

　　贾酣畅介绍，研讨剖析显现，在传统的60/40出资组合（60%股票+40%债券）中参加10%的黄金组合后，其组合出资体现长时间跑赢不含黄金的组合，且含10%的黄金组合回撤也小于不含黄金组合。黄金长时间的安稳报答和危险涣散功用有望为出资组合带来裨益，与传统的股债组合比较，参加黄金后的出资组合报答与危险均有改进。

　　越来越多的资管组织也开端注重黄金下降动摇性、平衡危险和收益的效果，将黄金归入财物组合，从开始的FOF产品（首要出资于基金的基金）到银行理财、券商理财，相应的“黄金+”产品已超越190只，并仍在快速扩容。出资者有望经过此类产品感触到黄金在财物装备中的效果。

　　“不要用炒股的思路去炒黄金。”王立新表明。

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